多年后，沈若雨在回忆自己投资生涯的起点时这么说：“我是在市场高点开始做投资的，稍有不慎两三年内就可能被淘汰。”

2021年1月，A股“核心资产”行情正酣，热门板块估值普遍处于历史高位。沈若雨在这时接管第一只科技投资组合。此后两年，恒生科技指数从高点向下，跌幅一度超过70%（数据来源：Wind），A股科技主题基金净值大幅回撤者也不在少数。

正因“淋过雨”，才更懂得给人“撑把伞”。沈若雨很诚恳：“想对投资者负责。”就在那几年，他把重视风险收益比刻进了骨子里。在他看来，风险收益比就是在合适的时间做对的事情，市场差时用防御性资产规避调整，确定性来临时大胆切换进攻。

经历周期洗礼，他钻研出了一套基于中观的全行业比较的投资框架。2023年，沈若雨接管一只全行业组合，标志着他投资边界的一次突破。这位科技出身的基金经理，没有去“硬刚”科技，一出手就果断瞄准银行、通信运营商等防御板块机会，收获了不错的效果。

五年过去，沈若雨交出了一份出人意料的答卷：其全行业基金代表作“汇添富ESG可持续成长”自2023年12月28日管理以来上涨171.68%，同期业绩基准35.24%；科技基金代表作“汇添富移动互联”自2024年5月8日管理以来上涨293.93%，同期业绩基准97.66%。

数据来源：基金业绩已经托管行复核，业绩基准来自汇添富，截至2026/6/30。汇添富互联网核心资产六个月持有、汇添富移动互联股票、汇添富ESG可持续成长股票的基金评级来自于国泰海通公开发布的公募基金评级，发布日期2026.2.1。基金过往业绩不代表其未来表现。

不迷信科技：从TMT专家到行业比较者

沈若雨的职业路径，是以科技为起点的持续拓圈。

半导体是他的老本行。复旦大学微电子本科毕业后，他赴悉尼大学攻读数量金融硕士，随后在券商研究所担任分析师，又在国内一流公募基金从事研究工作，覆盖TMT全链条，包括半导体、消费电子、SaaS、互联网、游戏影视等。2020年，他加入汇添富，一年后开始管理第一只科技投资组合。

多年深耕，让他对科技的理解比多数人更细腻。但也正是这份理解，让他明白，科技板块不会永远高增长，热门产业趋势不等于投资机会，押注单一行业更经不起周期的颠簸。沈若雨的“不迷信、不执念”，不是对科技的热情退却，而是把它放回本来的位置——三百六十行里的一个，众多机会里的一类。

于是，为了在更广的维度上比较机会，他开始系统拓展能力圈。从2023以来，不只是金融、运营商，有色、化工、新能源行业的优秀公司也相继出现在他的持股名单上。“TMT是我的老本行，在做好研究的同时，以后会往全市场方向加强覆盖。”沈若雨说。

目前，在他的投资框架中，70%以上的精力被放在中观行业比较，横跨周期、高端制造、消费、医药、金融等多个行业，只要是具备更好风险收益比的方向，都值得持续追踪、深度挖掘。他为自己设定了明确的纪律，单一行业偏离沪深300基准不超过10个百分点、绝对占比不超过30%，小市值个股占比控制在20%以内。

除此之外，沈若雨还对行业估值拥有极高要求，他坚信“组合整体的估值是天然的保护”。作为控制组合的第一道防线，他会在买入某个行业和公司之前就算清风险收益比；第二道防线就是让组合估值始终处于合理偏低水平。

不预测未来：在变化中不断修正

这背后是一套“中观为主，微观为辅，兼顾宏观”的投资框架：

第一步，在全市场的中观行业里做横向比较，基于供需结构、产能周期、政策导向等客观指标确定行业投资优先级，判断行业景气度与配置优先级。第二步，在重点行业中挑选具有独特竞争力、估值与增长匹配、风险回报特征好的公司。每个行业选2-3只代表性个股集中配置，使组合行业均衡、持股集中。第三步，回到宏观策略层面，根据流动性、风险偏好等，动态调整不同行业个股的配置比例。

沈若雨把大部分精力倾注在前两步。原因很朴素：行业和公司判断更加客观，有数量化证据作为支撑。行业供需测算可以量化缺口，公司估值与盈利水平也有定量指标，辅以实地调研，能形成更加清晰的判断。相比之下，宏观层面虽然也不乏客观数据，但指导投资决策时更依赖逻辑推演和感性判断，“比如风险偏好，缺乏明确的数据，更看个人感受和经验，对它的把握会像是‘艺术’”。因而他会在有较大确定性的时间段，在组合中融入宏观判断。

真正让框架活起来的，是他提取关键信号、提炼关键假设的方法论。“这其实源于我的专业训练。在实验室里，堆时间固然重要，但更关键的是要有一个想法。”在他看来，组合的超额收益往往发生在几个关键的时间点，当市场投资风格剧烈转向时，若能提炼出关键的产业信号，投资效率便能大幅提升。而判断一旦被证伪，他会立刻修正：“如果新产品研发失败，或者竞争对手大幅超越，那就意味着失去了最佳导入窗口，即使亏损也得及时止损。”

沈若雨笃信数学中的贝叶斯定理，反映到投资当中，就是把投资看作一场经年累月的持续更新：站在市场的每一个时间点，面对自己所掌握的信息，为组合做出当下最优的解。一位长期跟踪他的机构投资者这样评价：“他的优势不是预测一次，而是在不断修正中逼近答案。”

这套方法论经受住了一轮完整周期转换的检验。以“汇添富ESG可持续成长”为例，2024年初市场低迷，将银行、公用事业等港股红利资产作为底仓，仅配置估值合理、增长确定性高的成长方向，逆势取得了亮眼的业绩；2024年三季度，观察到出口数据向好、国内政策发力，将部分仓位切向成长方向，把握住了四季度的反弹行情。2025年初，密切跟踪AI产业趋势，重点投资于光通信、存储等行业，为组合提供较大贡献。

前瞻与克制：如何在AI浪潮中保持冷静

科技投资的难度在于覆盖的宽度和变化的速度，前瞻是优秀科技投资者的必备特质。

前瞻来自对产业价值的冷静追问。2025年中，AI算力投资站在了分岔口：一边是美股算力龙头市值屡创新高，大模型迭代肉眼可见地加速；另一边是“算力泡沫”的质疑声越来越大，光模块的震荡让不少资金望而却步。观点对峙之下，市场一度陷入胶着。沈若雨却坚定加大海外算力链配置。他的理由非常明确：“AI商业化闭环已经确立，国内光模块公司估值极具性价比。”当时，某光模块龙头公司的市盈率还只有10倍左右。

他在一份投资观点中阐述：“价值投资和主题投资的区别在于：第一，所投资的产业是否真正具备社会意义，能够不断创造社会价值和经济价值；第二，商业模式是否能够产生经营性自由现金流，满足企业持续发展的需要。人工智能产业已初步满足上述两个条件，成为了未来重要的生产力形态之一并完成了商业闭环，真正进入了适合长期深耕挖掘价值的阶段。”

这份笃定不仅源自Anthropic、OpenAI等公司的ARR（年度经常性收入）增速，或海外大模型每半年一次的大版本迭代节奏。沈若雨还看到更深层的变革，AI正在重塑产业的研发范式。比如计算光刻每年消耗数百亿CPU小时，而AI加速的cuLitho将速度提升40倍。“AI时代的新兴产业发展曲线，可能不再遵循我们熟悉的节奏，必须提前做好充分准备。”

前瞻也来自对周期节奏的清晰辨析。沈若雨并用两种思维加以研判：“总量思维是定价思维，判断行业、公司中长期合理价值；边际思维是效率思维，用于细分行业切换、个股调仓，提升买卖效率。”前者帮他定住估值中枢、控制波动，后者帮他抓住拐点、提高效率。

对下阶段AI投资的节奏，沈若雨有着清晰的排序：AI算力仍是投资重点，“Tokens的增长仍旧以指数级爆炸，算力严重供不应求”；中期看，半导体设备将受益于周期上行与国产替代共振；长远看，当大模型真正接近AGI，才是AI应用全面普及的阶段。

他进一步将AI算力拆解为数据计算（GPU、CPU）、数据传输（交换芯片、接口芯片）、数据存储（DRAM、HBM、NAND）三个环节。据他判断，数据传输将成为AI投资的基石：“过去10年半导体计算速度大约提升100倍，配套数据传输速度只提升约10倍。未来AI算力系统性能提升的主要着力点，恰恰在数据传输领域。”瓶颈，往往暗含着投资机会。

前瞻更来自平台与团队的支撑。汇添富科技投研团队拥有近20位投研成员、近10位基金经理，既有马翔等在TMT领域深耕多年的老将，也有沈若雨等近年来崭露头角的中生代。过去几年科技股调整期，这支团队人数逆势扩张了一倍，研究颗粒度进一步细化，覆盖电子、半导体、通信、计算机、传媒、互联网六大子行业。

作为业内最早构建垂直一体化投研体系的公司，汇添富的研究大组由基金经理和资深研究员担任组长，投研一体化让基金经理同样承担研究任务，研究成果共享、高效协同。依托这一体系，即便在自己不深度覆盖的行业，沈若雨也能参考内部专业团队的研究观点，再纳入自己的比较框架。而公司十余年赴硅谷等科技前沿一线调研、研究，覆盖A股、港股、美股的全球化投研能力，更为他的科技投资提供了跨市场、跨周期的视野。

比价：在不同资产之间持续比较

科技是起点，但远非边界。善于比价，成为不少投资者对沈若雨的“共识”，“他的投资，不只是寻找上涨方向，更是在不同资产之间持续比较。”

这种比较，首先发生在行业之间。据沈若雨观察，“大部分行业都展现出周期成长的特征”。他养成的习惯是先画一张供需平衡表，用来回答两个问题：第一，供需缺口有多大；第二，扩产难度有多大。“同样是涨价环节，我们就可以比较半导体、有色、化工哪个供需缺口持续时间更长。”

一个更早的经典案例是2021年。全球芯片供需严重失衡，原本预期降价的芯片出现反常上涨。沈若雨判断这不是短期波动：“半导体产业扩产是有规律的，新增产能至少需要一年半左右的时间。”同时，国内晶圆厂导入国产设备明显提速，国产化率来到关键突破节点。两个信号叠加，他重仓了半导体设计与设备两个方向。那一年，半导体景气度位居全市场前列。

这种比较，也发生在不同个股之间。他会判断公司的合理估值，看相对当前市值有多少上涨空间，以及回撤空间有多少，明确上行空间与下行风险，选出风险收益比好的资产。比如，他跟踪到某数据传输龙头公司产能即将翻倍，保守测算明年的营收预期或翻番，届时对应15倍左右的合理估值，相较于其他当前静态估值看似更低的公司，反而更具击球价值。

沈若雨会至少以年为维度进行比价。一旦结论验证，很少轻易调整。而当价格兑现了预期，他也会重新定价。体现在交易上，他表现出“右侧买入+左侧卖出”的风格，在基本面拐点到来的左侧区域进行布局，待基本面拐点确认后加仓，等到个股已反映远期空间后左侧止盈，总体呈现出低频调仓的特点。

2025年三季度，成长风格整体表现亮眼，电子、通信涨幅居前。在上涨的过程中，沈若雨选择阶段性止盈，兑现个股收益；同时适度加仓化工、储能等估值处于低位、基本面存在反转可能的行业。这轮提前切换，让组合避开了部分高位的拥挤。

2025年四季度，他增持了碳酸锂、钴镍等能源金属标的。到2026年2月，碳酸锂现货价涨至15万元/吨，虽然市场传出将进一步涨价至20万元/吨的声音，但当时的价格已经超过他的预期，便果断获利了结。

比价的另一面，是攻防的纪律。通过对不同行业的持续比价和均衡配置，组合的韧性大大提升。2024年初，市场低迷、流动性趋紧，他采用哑铃型策略，一端配置低估值、高股息的港股红利资产，包括银行、电信运营商等优秀个股；一端保留科技成长。“哑铃型策略能非常好地应对市场不确定性，对于提升投资者持有体验也非常有帮助。”这些红利资产一直持有到2025年年中，涨幅可观。

写在最后

“理性、均衡、前瞻”，沈若雨用这三个词来刻画自己的投资理念。

他解释，“理性”要求运用科学的方法论而非个人喜好去看待世界。“前瞻”在于发现得早、看得远，在AI这样的浪潮真正达到社会共识前就深入其中。“均衡”则意味着不押注单一主线，让每一笔投资都建立在风险收益比考量的基础上。

一个微电子出身的基金经理，为什么会在科技最热的阶段仍旧关注化工和有色？

从半导体实验室到全市场，从AI算力到化工有色，沈若雨随身携带的那张供需平衡表，被不断填入新的行业、新的公司。他做的事情始终只有一件：站在市场的每一个时间点，面对自己所掌握的信息，为组合做出当下最优的解。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成未来本基金业绩表现的保证。基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富ESG可持续成长属于中风险(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者；汇添富移动互联属于中高风险（R4）产品，经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，适合客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。汇添富ESG可持续成长股票A自2021-06-10成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、67.93/22.48、36.24/5.76；汇添富移动互联股票A自2014-08-26成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、81.48/30.27、96.25/27.41，沈若雨管理的同类基金包括：汇添富互联网核心资产六个月持有混合A自2021-01-25成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、71.74/36.16、65.55/13.09，汇添富成长优选A自2025-09-16成立以来各年度以及2026上半年业绩及基准分别为(%)：1.61/1.2、26.2/3.46。数据来自各基金定期报告，截至2026/6/30。具体费率详见招募说明书等法律文件及基金公告，销售费用收取标准将根据法律法规及监管政策适时调整，以届时管理人公告为准。